Под финансированием инновационной деятельности понимается проведение финансовых операций, дающих возможность инициаторам проектов снизить затраты по погашению долгов, уменьшить риски, связанные с эксплуатацией оборудования, установить долгосрочные отношения с поставщиками сырья и полуфабрикатов, пользоваться поддержкой финансовых организаций. К основным принципам организации финансирования инновационных проектов относятся следующие:
Кредиты могут быть разбиты на следующие группы:
1. Сезонные кредиты, например, краткосрочные кредиты фермерам (под семена, удобрения, пестициды и т.д.), кредиты туристическому сектору (летний, зимний спорт). Чтобы показать сезонность данного кредита, заемщик обычно должен воздерживаться от сезонного кредита в течение определенного периода времени, например, 30 дней, по крайней мере, раз в год. 2. Аккредитив "стенд-бай" не всегда ограничивается кредитованием текущих активов, но обычно имеет краткосрочный характер и представляет собой обязательство банка заплатить третьей стороне по поручению клиента. Обычно действует в течение одного года, с возможностью возобновления, по поручению первоклассного клиента банка (у которого банк получит деньги позднее). Эти условные обязательства редко выполняются. Это обычно кредиты на срок более года, что отвечает характеру использования активов: Срочные кредиты - представляют собой широкую категорию кредитов под объекты, отличные от кредитования недвижимости. Условия погашения обычно включают периодические платежи, связанные с предполагаемым денежным потоком клиента и полная выплата ожидается не позднее истечения срока использования актива. Активы часто используются как гарантия кредита. Строительные кредиты, предоставляемые для финансирования строительства коммерческих, промышленных или жилищных объектов, часто имеют форму револьверных обязательств, позволяющих заемщику установить время и суммы использования кредита. Погашение может быть в различных вариантах, в зависимости от ожидаемого потока платежей. Эти кредиты обычно предоставляются при условии согласия долгосрочных кредиторов "помочь" банку, т.е. финансировать завершенный проект на долгосрочной основе. Кредиты под недвижимость предоставляются для финансирования существующей коммерческой или жилищной недвижимости на основе обеспечения (кредит под закладную на менее чем 100 процентов рыночной или оценочной стоимости недвижимости). Это высокоспециализированная форма кредитования, обычно требующая наличия стабильного, долгосрочного привлечения фондов, поэтому она используется не всеми коммерческими банками. Проектные кредиты также являются высокоспециализированными кредитами, часто требующими значительных технических знаний и/или привлечения консультантов. Часто финансируются на "исключительной" основе: качество этих кредитов в значительной степени основано на прогнозах потоков платежей, полученных от завершенного проекта. Примеры: финансирование разработки месторождений металлов и угля, нефтяных и газовых скважин и т.д. Соображения, принимаемые при кредитовании: техническая репутация заемщика, качество разработки проекта и системы маркетинга, доступность гарантий и т.д. Проектные кредиты часто организуются так же, как и строительные кредиты, т.е. первое револьверное обязательство, затем средне- или долгосрочный кредит с льготным периодом, периодические погасительные платежи, иногда модифицированный платеж. Лизинговое финансирование - высокоспециализированная форма кредитования, часто со значительными последствиями для ликвидности и налогообложения арендатора. Лизинговое финансирование относится в основном к средне- и долгосрочным активам, например, машинам и оборудованию. При лизинговом финансировании арендодатель - в данном случае банк, но часто небанковский финансовый посредник, является законным хозяином актива, арендуемого клиентом. В зависимости от вида аренды, у арендатора может быть право в конце срока действия соглашения приобрести данный актив. Юридические вопросы имеют высокое значение. Документация оформляется в виде средне- или долгосрочного арендного соглашения, требующего ежеквартальных или ежемесячных платежей. (Лизинговое финансирование будет подробнее рассмотрено в следующей главе). Определение цены кредита, наряду с управлением риском, является важнейшим элементом общей кредитной политики банка. В процессе определения цены играют роль следующие факторы:
Рекомендуемая форма кредитного предложения включает следующее: название / имя, адрес, род занятий кандидата на получение кредита; дата заявки, имя сотрудника, ведущего счет, местонахождение филиала, предоставляющего кредит; краткий обзор существующих счетов клиента в банке, включая последние дебетовые и кредитовые остатки по сравнению с прошлым годом; детальное описание кредитного запроса, включая новый или возобновляемый кредит, объем, цель, тип кредита, предложенное определение цены, процентные платежи и график погашения основной суммы, обеспеченный или нет (с обозначением типа обеспечения), ожидаемая дата использования (если возможно); общая сумма уже предоставленного кредита, по типам инструментов и суммы, подлежащие выплате клиенту, включая внебалансовые обязательства (следует дать такую же информацию по кредитам дочерним компаниям, которыми клиент владеет полностью или где имеет большинство голосов, а также по другим отдельным юридическим лицам, связанным с клиентами, которым предоставлены кредиты); детальное описание цели кредита и источника погашения, включая первичные и вторичные источники, краткий отчет о денежном потоке в связи с требованиями по обслуживанию долга и общей задолженности клиента; залог, по типу стоимости (как устанавливается стоимость), качество (срок), использованные маржи в оценке, гарантии, объемы, финансовая способность (например, чистая стоимость), имена и адреса гарантов; необходимые комментарии по менеджменту заемщика; описание бизнеса заемщика и история деятельности, включая возраст, размещение, объем выпуска товаров и продажи по категориям товаров, темпы роста и норма прибыли, и т.д.; деловые комментарии, включая детальный анализ заверенной аудиторами финансовой отчетности в течение как минимум трех последних лет, причины изменений в балансе, отчете о доходах, расходах, прибыльности, и прогноз на следующие несколько лет; явные сильные и слабые стороны заемщика, например, конкурентоспособность, технологические стандарты в его группе, срок действия предприятия и оборудования и т.д. Анализ коэффициентов и сравнение с аналогичными показателями по отрасли; заявление о том, насколько предложенный инструмент подходит к кредитной политике и стратегии банка, включая определение цены кредита. В кредитном предложении могут оговариваться следующие услуги по ссудам: 1. Кредитная линия - вид услуг, когда клиент может взять в долг определенную сумму на определенный период, обычно не превышающий 180 дней, в т.ч.:
3. Обращающийся кредит ("револьверный") - обязательство по ссуде, вытекающее из формального соглашения, по условиям которого клиент может брать и возвращать ссуды по своему желанию до определенной суммы, причем предел кредитования восстанавливается после каждого возврата ссуды. Такое соглашение длится обычно более года; по договору взимается комиссия. 4. Краткосрочная ссуда ("ссуда на время") - одноразовая ссуда со сроком погашения кредита до одного года и погашаемая путем одного или нескольких платежей. 5. Срочная ссуда - любая одноразовая ссуда со сроком погашения свыше одного года. Существует множество определений того, что такое венчурное финансирование, но все они так или иначе сводятся к его функциональной задаче: способствовать росту конкретного бизнеса путем предоставления определенной суммы денежных средств в обмен на долю в уставном капитале или некий пакет акций. Венчурный капиталист не вкладывает собственные средства в компании, акции которых он приобретает. Венчурный капиталист - это посредник между синдицированными (коллективными) инвесторами и предпринимателем. В этом заключается одна из самых принципиальных особенностей этого типа инвестирования. С одной стороны, венчурный капиталист самостоятельно принимает решение о выборе того или иного объекта для внесения инвестиций, участвует в работе совета директоров и всячески способствует росту и расширению бизнеса этой компании. С другой - окончательное решение о производстве инвестиций принимает инвестиционный комитет, представляющий интересы инвесторов. В конечном итоге, получаемая венчурным инвестором прибыль принадлежит только инвесторам, а не ему лично. Он имеет право рассчитывать только на часть этой прибыли. Создание новых венчурных фондов, несмотря на более чем тридцатилетний опыт деятельности венчурного капитала, продолжает оставаться достаточно сложной проблемой для всего мира, прежде всего - вследствие несовершенства национальных законодательств как новых, так и развитых рынков капитала. В некоторых странах Европы, в частности в Великобритании, Нидерландах, Франции и др., национальные законодательства достаточно приспособлены для создания и функционирования венчурных структур. В других инвесторам приходится использовать зарубежные юридические структуры. И, тем не менее, практически повсеместно принятая практика – регистрация, как фондов, так и управляющих компаний в оффшорных зонах. Это позволяет максимально упростить процедуру оформления и помогает избегать сложных вопросов, связанных с двойным налогообложением доходов и прибыли. Поиск и отбор компаний (search, screening и deal-flow) - важная составляющая процесса инвестирования. В отличие от стран Запада, где существует развитая инфраструктура, процесс нахождения подходящих фирм в российских условиях зачастую напоминает поиск черной кошки в темной комнате. Основные источники информации о растущих компаниях в России - пресса, выставки, специализированные ассоциации, бюллетени и брошюры, издаваемые организациями поддержки бизнеса, российскими и западными, личные контакты менеджеров венчурных фондов и компаний. Вне зависимости от ориентации и предпочтений венчурных фондов, общим критерием оценки для всех них является ответ на единственный вопрос: способна ли компания (и бизнес, в котором она находится) к быстрому развитию? Финансовый риск венчурного инвестора может оправдать только соответствующее вознаграждение, под которым понимается возврат на вложенный капитал выше среднего уровня. Возврат на вложенный капитал (IRR) - общепринятый показатель измерения вознаграждения. В европейской и британской ассоциациях венчурного капитала он считается стандартом оценки доходности инвестиционного проекта. Очевидно, что рост, измеряемый как процентное приращение продаж при таких обстоятельствах - показатель более осязаемый и наглядный. Также логично, что рост продаж приводит к улучшению и других показателей, прежде всего - рыночной доле компании. Соответственно, в идеальной ситуации у венчурного инвестора есть все шансы достичь цели - продать за большую сумму принадлежащий ему пакет акций. Если объем продаж той или иной компании будет расти в пределах не менее 40 - 50% в год, она, возможно, будет в некоторой степени отвечать ожиданиям венчурного инвестора. Рыночная стоимость определяется исключительно рынком. Показатели оперативной деятельности оказывают опосредованное влияние на рыночную стоимость. Проведенное в США исследование 847 крупных публичных компаний показало, что совокупная рыночная стоимость компаний, имеющих норму прибыли выше среднего и озабоченных сокращением издержек, в период с 1989 по 1992 гг. возросла на 11,6%. В противоположность им, совокупная рыночная стоимость компаний, ориентирующихся на рост, у которых норма прибыли ниже среднего, но выше норма прироста оборота, за аналогичный период возросла на 23,5%. Единого определения венчурного капитала пока не существует. В общем виде его можно охарактеризовать как экономический инструмент, используемый для финансирования ввода в действие компании, ее развития, захвата или выкупа инвестором при реструктуризации собственности. Инвестор предоставляет фирме требуемые средства путем вложения их в уставный капитал и (или) выделения связанного кредита. За это он получает оговоренную долю (необязательно в форме контрольного пакета) в уставном фонде компании, которую он оставляет за собой до тех пор, пока не продаст ее и не получит причитающуюся ему прибыль. Из-за повышенного риска венчурный капитал предоставляется под более высокий процент, чем кредит, как правило, из расчета 25-35% годовых (точная ставка устанавливается при детализации инвестиций). Венчурные вложения можно разделить на четыре группы: стартовые, в период развития компании, при реализации определенной операции, прочие (см. таблицу). Основные характеристики видов вложений венчурного капитала
Существуют разновидности венчурного капитала, не входящие ни в одну из перечисленных выше групп. К их числу относятся: спасательное финансирование, предусматривающее выделение средств для реализации мероприятий, обеспечивающих возрождение предприятия — потенциального банкрота; замещающее финансирование, предназначенное для замены части внешних ресурсов фирмы собственным капиталом; финансирование операций, связанных с выходом компании на рынок ценных бумаг. Венчурное инвестирование производится посредством специально созданных фондов, которыми руководят управляющие компании. Они могут быть независимыми или принадлежать финансовым институтам, но выступать в качестве независимых. Организационно - правовые документы:
Права собственности:
Долговые обязательства:
Лицензии и разрешения:
Контракты:
Судебные и арбитражные разбирательства:
Финансы и налоги:
Ценные бумаги:
Общие вопросы:
Источник: |