В отличие от всех остальных форм финансирования, при венчурном финансировании инвестор остается прямо или опосредовано включенным в дела получившей инвестиции компании. В связи с этим возникает вопрос: “Зачем и насколько глубоко венчурному капиталисту нужно участвовать в работе компании?”
Обычно различают два уровня такого участия: хэндс он (hands on) и “хэндс оф” (hands off). Участие на уровне хэндс он (как бы “руки на пульсе”) обычно связывают с ранними стадиями инвестирования, тогда как поздние стадии ассоциируются с “хэндс оф” (как бы “без контролирующего участия”). При этом существует достаточно четкая связь между степенью риска и уровнем участия инвестора в работе компании
Поэтому в самом общем виде можно ответить на поставленный вопрос так: “Венчурные капиталисты принимают активное в процессе инвестирования для того, чтобы минимизировать риски”
Дело в том, что в отличие от многих других инвесторов, венчурный капиталист не может изъять свои инвестиции. Банкиры могут блокировать кредитные линии, и если они это сделают вовремя, то не потеряют своих денег. Инвесторы, ведущие игру на фондовой бирже, могут продать акции, если дела пойдут неважно, так что самые опытные из них даже неплохо зарабатывают на этом. Для большинства других инвесторов “минимизация рисков” означает существование возможности перевести свои средства в более надежное место
Ликвидность венчурного капитала (особенно на первых стадиях становления компании) чрезвычайно низка, а потому средства венчурного капиталиста оказываются блокированными на довольно продолжительное время. Поэтому минимизировать риски в этом случае можно только через контроль за работой инвестированной компании
Если венчурный капиталист или бизнес-ангел сможет действительно минимизировать риски. то он одновременно сумеет максимизировать доходность
Так что, возможно, самый главный вопрос, который может и должен задать себе венчурный менеджер: "Способен ли я минимизировать риски и максимизировать доходность?"
Если описанные выше задачи были решены успешно, то многое уже сделано. Рынки и технология проанализированы; финансовый инжиниринг выполнен; оптимальная структура сделки подготовлена; формально-юридические позиции обеспечены. Но остаются наиболее трудные вопросы: действительно ли я, венчурный капиталист, понимаю данный бизнес? Насколько мне этот бизнес близок? Существует ли реальная основа для сотрудничества с менеджментом компании?
На этапе совместной работы компании с инвестором цели предпринимателя и венчурного капиталиста полностью совпадают и представляют собой укрепление и рост стоимости компании для того, чтобы:
а) Выкупить бизнес у венчурного капиталиста и рефинансировать компанию
б) Сделать компанию публичной и получить наличные для венчурного капиталиста и себя лично
в) Продать компанию стратегическому инвестору и заработать вместе с венчурным капиталистом
Привлечение инвестиций можно сравнить со сватовством, а день закрытия сделки – со свадьбой, на но следующий день или месяц неизбежно начинаются серые семейные будни, которые продлятся от 3 до 10 лет
17.1. Задачи венчурного капиталиста
Основной задачей венчурного капиталиста в период пребывания в компании выступает поддержка роста компании, который, неизбежно найдет выражение в увеличении стоимости компании, а, следовательно и дохода инвестора
Задача роста с точки зрения компании является самоцелью, никаких ограничений на динамику роста не накладывается и все другие задачи должны быть подчинены решению данной задачи
Рост не должен сопровождаться снижением доходности до уровня ниже среднеотраслевого для компаний соответствующего масштаба
Компания большего размера накладывает требования на совершенствования организации ее работы и улучшение управления компанией.
Поэтому задача совершенствования управления выступает вторым приоритетом для венчурного капиталиста
Ликвидность акций компании является единственным путем к получению венчурным капиталистом дохода на свои инвестиции и вознаграждения. Для успешной ликвидности требуется создание “истории” (story) компании для инвестора следующего раунда
Поэтому задача создания истории компании для следующего инвестора выступает третьей основной задачей венчурного капиталиста
17.2. Венчурный капиталист в компании
Большая часть венчурных компаний не являются пассивными акционерами, а некоторые – на столько активны, что имеют специальный штат консультантов. Надо помнить, что одной из важнейших задач любой венчурной компании – является добавление стоимости к сделанной инвестиции (adding value to investment)
Венчурные компании, как правила, не имеют многочисленного штата и не инвестируют в компании, если считают, что ее менеджмент или штат – неадекватен
Основную помощь от сотрудников венчурных компаний можно ожидать в области стратегии или финансов. Все остальные вопросы – за пределами их компетенции и для их решения требуются внешние специалисты и эксперты
Консультанты будут привлечены венчурным капиталистом прежде всего для совершенствования системы управленческой отчетности и бюджетирования, что будет полезным и самой компании
17.3. “Хэндс он” или “хэндс оф”
На заре венчурного капитала в Европе это различие в подходе часто могло стать основой для определения типа венчурной фирмы. Иногда работающая “хэндс оф” фирма даже не рассматривалась как венчурная компания, хотя трудно себе представить ситуацию, чтобы неликвидное инвестирование было бы осуществлено, но при этом уровень вовлеченности в бизнес ограничивался получаемыми раз или два в год отчетами. Ведь даже котируемые на фондовом рынке компании обязаны публиковать свои отчеты дважды в год, а на более жестко регулируемых рынках они обязаны представлять ежеквартальные отчеты и сообщать своим акционерам обо всех крупных событиях в бизнесе
Едва ли и предприниматель волен определять степень участия венчурного капиталиста в своем бизнесе. Инвестор капитала оценивает возможные риски и, основываясь на этой оценке, определяет, какие средства и механизмы для контроля этих рисков необходимы. Если инвестор такими средствами не обладает, то инвестирование не будет осуществлено (или не должно быть осуществлено)
В самом общем плане можно утверждать, что с более молодыми компаниями связаны большие риски, чем с более зрелыми. Собственно, сам принцип хэндс он обычно связывают с более ранними стадиями инвестирования. Однако вряд ли такое общее правило может помочь в тех случаях, когда необходимо выработать постинвестиционную стратегию.
Главное в том, что нужно найти средства для уменьшения рисков. Источники рисков в равной мере могут быть как внутри компании, так и вне ее. Даже сама инвестиция может оказаться риском для компании, а тем самым для самой инвестиции. Например, требующий крупных кредитов менеджмент бай аут может принести компании серьезные неприятности, если его проводить во время повышения процентных ставок, а для поддержания конкурентоспособности необходимы новые инвестиции. Если в таких условиях "хэндс оф" или "пассивный" инвестор "поздней стадии" не понимает сути бизнеса из-за незначительного к нему интереса, может произойти срыв планов развития компании
Привычное деление инвесторов на активных (хэндс он} и пассивных (хэндс оф) не учитывает один из самых существенных аспектов венчурных инвестиций на любой стадии развития компании. Сделка является успешной, если инвестиции проданы с прибылью. На важнейшем этапе подготовки инвестиций к продаже желание инвестора участвовать является совершенно естественным. Причем у венчурного капиталиста должны быть возможности активного участника событий, а не постороннего наблюдателя, вынужденно ожидающего, что же будет потом. Под “возможностями” в первую очередь имеются ввиду его права, закрепленные в документах
Но право инициировать продажу компании или настаивать на ее выводе на фондовый рынок мало чего стоит, если венчурный капиталист толком не разбирается в данном бизнесе, если ему неизвестно ее нынешнее положение на рынке и сегодняшняя организация бизнеса компании. Когда же дело доходит до максимизации доходности, то принципиальное значение приобретает выбор момента для активных действий (что тем более важно, если инвестирование было не слишком удачным). Хорошо выбранный момент для трэйд сэйл может принести (пусть скромную), но прибыль вместо простого списания инвестиций
Для венчурного капиталиста главный инструмент получения прибыли не компания, а инвестиции в компанию. Поэтому в центре внимания у него должно быть управление инвестициями
Венчурный капиталист управляет инвестициями и осуществляет мониторинг компании
17.4. Управление инвестициями и мониторинг компании
Термин "мониторинг" часто используется при обсуждении постинвестиционной деятельности. Однако если говорить об инвестициях, то ими необходимо управлять. В то же время задачей венчурного капиталиста является именно мониторинг компании после того, как она получила инвестиции
Для того чтобы успешно управлять инвестициями, жизненно важно знать, что происходит в получившей инвестиции компании. Но поскольку сами инвестиции делались из расчета на самое лучшее развитие событий, а они обычно развиваются своим, не всегда полностью соответствующим бизнес-плану путем, то реальность часто требует оперативных действий. Изменяются рынки, появляются новые технологии и конкуренты, происходят важные политические события, а с приходом новых людей (что часто не учитывается) компании начинают развиваться в новых направлениях. Со всем этим обязано справляться руководство компании, которому нередко приходится советоваться по этим вопросам со своими акционерами
Забота о собственных инвестициях заставляет венчурного капиталиста принимать участие во всех крупных решениях по этим проблемам или даже использовать свое право вето. И здесь проявляется явное противоречие: как можно принимать крупные и ответственные решения, если тебе неизвестны все Мелкие детали происходящего?
Венчурный капиталист несет большую ответственность за инвестируемую компанию. Поскольку он притязает на участие в принятии важнейших решений, ему следует осознавать, что он становится действующим лицом в своих собственных инвестициях. Это похоже на предпринимателя, который одновременно является инвестором и менеджером компании. По этой причине постинвестиционный период оправданно называть "венчурным менеджментом", основой которого является тесное сотрудничество с менеджментом инвестированной компании
17.5. Сотрудничество
В 1993-1994 гг. в Нидерландах было проведено исследование с целью определить степень сотрудничества между предпринимателями/менеджерами инвестированных компаний и венчурными капиталистами. Для корректного анализа результатов исследования необходимо знать, что на момент проведения исследования в Нидерландах капитал расширения составлял 50-60% всех сделок, а ЭмБиОу и ЭмБиАй - примерно 20%
Результаты показали, что в 40% случаев предприниматель/менеджер выбирает того венчурного капиталиста, от которого можно ожидать приращения стоимости. Особенно важно приращение стоимости при выборе венчурного капиталиста было для начальных этапов и сделок по капиталу расширения. В 29% случаев сделка заключалась с тем венчурным капиталистом, который первым проявлял интерес к бизнесу. При выборе венчурного капиталиста размер и стоимость инвестиций существенной роли не играли. 40% предпринимателей/менеджеров затруднились ответить, удовлетворены ли они сотрудничеством с венчурными капиталистами; еще 40% ответили, что удовлетворены, а 20% - что не удовлетворены
Другие результаты исследования:
Менеджеры/предприниматели старт ап компаний были более склонны утверждать, что они ожидали и им было необходимо получить больше поддержки от венчурных капиталистов
Менеджеры/предприниматели на этапе расширения чаще были не удовлетворены участием своих венчурных капиталистов. Большинство из них сочли, что участие сводилось к охране своих инвестиций
Менеджеры/предприниматели ЭмБиОу/ЭмБиАй были более склонны высказывать удовлетворение своим сотрудничеством с венчурными капиталистами. Большинство из них ощутили хорошую поддержку
В более чем 40% случаев капитала требовалось больше, чем ожидалось
Из этих результатов следует, что слишком много менеджеров/предпринимателей на этапах старт ап и расширения не получают того, что они ожидают от венчурных капиталистов -для чего они прибегли к их помощи, - тогда как большинство менеджеров ЭмБиОу/ЭмБиАй получают от своих венчурных капиталистов больше, чем ожидали получить. Конечно, можно сослаться на то, что риски, связанные со сделками на этапах старт ап и расширения, обыкновенно больше, чем при инвестициях в ЭмБиОу/ЭмБиАй. Но ведь на этих этапах и сотрудничество с менеджментом для осуществления мониторинга компании и надлежащего управления инвестициями соответственно должно быть более тесным
Почему венчурные капиталисты лучше сотрудничают с менеджерами ЭмБиОу? Это связано с тем, что перед проведением конечной инвестиции менеджеру ЭмБиОу и венчурному капиталисту приходится долго работать вместе и даже часто вместе сражаться с общим "противником" - продавцом компании. В результате возникает и взаимопонимание, и взаимное уважение, что является надежной основой успешного сотрудничества
Совсем иная ситуация складывается в сделках этапа расширения. В этом случае предприниматель сам построил и вырастил свой бизнес от нуля до уровня процветающей компании, которой не хватает лишь капитала, чтобы расширить свои возможности. До дня подписания такой сделки между сторонами существует конфликт интересов: венчурный капиталист хочет получить как можно больше акций компании за свои деньги, а предприниматель хочет получить как можно больше (инвестиций и приращенной стоимости) за каждую акцию компании
Будучи хорошими торговцами, оба дают друг другу много обещаний, которые, как показало исследование, они часто не в состоянии исполнить. Именно из-за интенсивного торга по поводу капитала и акций часто инвестируется недостаточное количество капитала. А напряженные взаимоотношения между предпринимателем и венчурным капиталистом возникают именно тогда, когда обнаруживается потребность в Дополнительном капитале, причем эта потребность возникает именно там, где дела перестают идти так, как планировалось. Поэтому первый шаг в менеджменте инвестициями - инвестировать нужный объем капитала
Кроме того, всякое сотрудничество сторон опирается на их взаимное уважение, которое нельзя получить "бесплатно", его можно лишь "заработать". В отличие от сделок по ЭмБиОу, до самого заключения сделок по расширению у предпринимателя и венчурного капиталиста сохраняются противоположные интересы. В этом случае контрагенты также должны уважать друг друга, но это взаимное уважение принципиально отличается от того, которое устанавливается при сотрудничестве в действиях с единой целью.
Поэтому в сделках по расширению и старт ап сотрудничество между венчурным капиталистом и менеджментом должно устанавливаться уже после подписания договоров
Посмотрим на работу и поведение венчурного капиталиста до заключения сделки. Он вложил много усилий в изучение изделия, рынка, технологии, финансовой отчетности, организации производства и менеджмент. Венчурный капиталист был чрезвычайно критичен, его поведение нередко казалось подозрительным. Во многих случаях предприниматель, нуждаясь в финансировании, воспринимает такое поведение как должное. В процессе обсуждений, видя, как тщательно венчурный капиталист выполняет свою работу, насколько глубоко, благодаря его критическому подходу ко всем аспектам бизнеса, венчурный капиталист стал в нем разбираться, уважение к нему может вырасти. В результате ожидания предпринимателя в отношении вклада венчурного капиталиста после заключения сделки резко возрастают
Но вот сделка заключена. Конечно, венчурный капиталист будет интересоваться финансовой отчетностью и контактировать с командой менеджеров инвестированной компании. Но будет ли он уже после заключения сделки столь же информирован об изделиях, рынках, технологии и т. д., пользуясь в том числе источниками информации вне компании? Станет ли он регулярно общаться с сотрудниками компании помимо менеджеров? Или же он после инвестирования превратится просто в финансового сторожа? В этом случае венчурный капиталист уже не сможет иметь критического взгляда на ситуацию, как до заключения сделки. Предприниматель часто еще до того, как сотрудничество удалось наладить, разочаровывается в венчурном капиталисте. Ожидаемый "спарринг-партнер" так и не материализуется, предприниматель теряет уважение к инвестору. Это плохо для предпринимателя, но еще хуже для венчурного капиталиста. Для хорошего управления инвестициями нет основы при отсутствии отношений сотрудничества
17.6. Политика и стратегия
Конечная цель каждого инвестора в том, чтобы оправдать риски своей неликвидной инвестиции за счет достижения более высоких (чем средний уровень) результатов. К получению более высокой нормы прибыли можно идти разными путями. Но венчурная стратегия всегда связана с минимизацией рисков в ходе инвестиции и максимизацией доходности при экзите. Конкретно стратегия инвестора находит свое отражение в "инвестиционном меморандуме", который играет ту же роль, что и бизнес-план компании. В нем должны содержаться четкие ответы на вопросы: "Какой и когда должен быть экзит, который позволит получить максимальную доходность?"; "Что необходимо сделать, чтобы довести компанию до успешного экзита?”, "Каковы опасности и возможности?"
Инвестиционный меморандум должен быть написан не просто как документ, на основании которого принимается решение об инвестировании, а как реальный рабочий план для инвестирования. Понятно, что его придется постоянно, на регулярной основе, дополнять и обновлять. Лучше всего делать это раз в квартал и обсуждать развитие событий в отношении инвестиций в первую очередь с теми людьми, которые принимали участие в принятии решения об инвестировании. В итоге инвестиционный меморандум и ежеквартальные обзоры образуют основу инвестиционного досье
Важно четко различать то, что происходит с инвестируемой компанией и с собственно инвестициями. Венчурного капиталиста интересует не столько состояние инвестированной компании, сколько то, как конкретное событие скажется на инвестициях в компанию. Точнее: в центре внимания инвестора находятся те аспекты отношений компании с рыночной средой, которые могут как-то повлиять на будущий экзит. Например, компания стала проигрывать конкурентам. Можно попытаться осуществить преобразования в компании и/или увеличить объем инвестиций, чтобы восстановить ее конкурентоспособность. Однако сделать это может быть очень сложно и при больших рисках. С другой стороны, какое-то время компания может представлять интерес для возможных покупателей благодаря ее существующим рыночным позициям, поскольку она контролирует ценные каналы сбыта. В такой ситуации может оказаться, что с точки зрения инвестора разумнее продать компанию, чем пытаться "спасать" ее независимое существование
Из приведенного примера следует, что в венчурном управлении венчурный капиталист должен двигаться в направлении экзита, причем делать это он должен с самого начала. Поэтому первая и главная его забота - употребить все свое влияние на то, чтобы финансовое управление инвестируемой компанией было на уровне, позволяющем осуществить трэйд сэйл. Этого нужно добиться сразу же после инвестирования. Большое количество выгодных сделок такого рода откладывается или срывается из-за неадекватного состояния финансового управления компанией. В лучшем случае такое положение приводит к понижению цены приобретения. Если выбирается экзит через АйПиОу, то необходимо как можно раньше перевести бухгалтерский учет на международные принципы бухгалтерского учета (IAS), либо на общие принципы бухгалтерского учета, принятые в США (US GAAP)
Очевидно, что венчурным капиталистам явно не следует заключать сделки с теми компаниями, где нет профессионального финансового управления. В большинстве же случаев, когда у компаний возникает проблема, или, хуже того, они оказываются банкротами, финансовая информация по ним устаревает и является малонадежной.
Далеко не всегда венчурный капиталист имеет возможности реализовать измененную стратегию, особенно если он один или вместе с партнером не обладает контрольным пакетом акций. Либо у венчурного капиталиста должно быть зафиксированное в документах право инициативы в продаже компании, даже если он не обладает контрольным пакетом акций; либо он должен уметь убеждать других акционеров, среди которых часто много менеджеров компании, в том, что такое изменение стратегии будет самым лучшим для компании, а тем самым для всех акционеров.
17.7. Вовлеченность
Венчурный капиталист остается вовлеченным в дела инвестированных компаний для того, чтобы минимизировать риски и максимизировать доходность. Основу такой вовлеченности составляют отношения сотрудничества с менеджерами инвестированной компании
Положение венчурного капиталиста должно быть формализовано относительно инвестированных средств, для того чтобы иметь возможность принудительно получить нужное ему право на участие в делах компании
Правовое урегулирование этих моментов должно содержаться в соглашении об участии или в соглашении между акционерами. Для этого существует две позиции, которые венчурный капиталист может занять. Во-первых, он может занять положение “привилегированного” акционера, который обладает особыми правами по сравнению с обычными правами акционера, предусмотренными уставом компании. Во-вторых, ему может потребоваться место в совете компании
Сам феномен “совета” (Board) не так ясен, как можно подумать, если почитать об этом специальную литературу и послушать, как об этом говорят венчурные капиталисты. Существует явное отличие англо-американского варианта “совета” от того, что используется под этим названием в континентальной Европе
В англо-американской традиции под “советом” понимается совет директоров, в состав которого входят исполнительные и неисполнительные директора. Менеджмент компании обычно представляют исполнительные директора. Венчурный капиталист обычно занимает положение неисполнительного директора. Совет директоров в целом - это орган компании, который определяет ее политику и несет за нее ответственность
Почти во всех странах континентальной Европы под этим названием действует “наблюдательный совет” (Supervisory Board), который состоит только из менеджеров среднего звена или членов наблюдательного совета. Один или больше членов команды менеджеров занимают официальное положение директоров согласно уставу. Такой директор (директора) определяет политику компании, а контрольный совет может, в принципе, лишь одобрять или не одобрять эту политику
Согласно законодательству задачей наблюдательного совета является помощь и контроль за директором (директорами); он действует от лица всех акционеров компании
Обычно наблюдательный совет не очень подходящее место для отстаивания ваших интересов как акционера. Но это самое лучшее место для воздействия на руководителей компании, оказания им помощи и действий в качестве их спарринг-партнера. Велика вероятность, что интересы венчурного капиталиста будут отличаться, а возможно даже противоречить интересам других акционеров компании. Чаще всего такое случается, когда венчурный капиталист решил, что наступил выгодный для экзита момент, а у руководителей компании и у других акционеров на этот счет совсем другие планы насчет времени и методов экзита
С одной стороны, венчурному капиталисту самое место в контрольном совете, где он может решать задачи венчурного менеджмента. Но с другой стороны, место в наблюдательном совете не означает, что венчурному капиталисту не нужно положение “привилегированного” акционера, дающее возможность принудить к действиям, которые могут понадобиться для получения максимальной доходности от инвестиций
Иногда бывает трудно одному человеку действовать и как члену наблюдательного совета и как “привилегированному” акционеру. Поэтому если венчурный капиталист получает место члена контрольного совета, то разумно, чтобы его коллега из этой же фирмы действовал как “привилегированный” акционер. Это может оказаться очень полезным там, где на собраниях решаются вопросы, по которым существует конфликт интересов между отдельными акционерами и/или менеджерами компании
Нередко венчурному капиталисту имеет смысл получить место в том или ином совете, но назначить своим представителем на это место человека со стороны. Если создается синдикат венчурных фирм, то один из партнеров часто представляет остальных в совете инвестируемой компании. Но может быть и так, что хорошо известный “специалист со стороны”, пользующийся доверием венчурного капиталиста, окажется наилучшим членом совета
Самой большой ошибкой венчурного капиталиста может оказаться попытка (хотя бы частично) освободить себя от обязанностей менеджера инвестиций. Хотя многие прямые контакты с менеджерами инвестируемой компании перейдут в ведение “представителя”, ответственность за судьбу инвестиций обязывает венчурного капиталиста лично внимательно контролировать развитие событий в инвестированном бизнесе.
Насколько глубоко венчурному капиталисту следует вникать в деятельность компании? Ответ прост: настолько, насколько этого требует задача снизить риски и повысить доходность. Но во всех случаях это очень индивидуально и зависит от конкретной ситуации.
Контакты венчурного капиталиста с менеджерами инвестированной компании должны быть настолько частыми, насколько это необходимо для хорошей информированности. По крайней мере раз в квартал (хотя бы для того, чтобы обсудить квартальный отчет) следует встретиться с менеджерами компании и другими акционерами, даже если никаких серьезных проблем и не возникло.
Основываясь на своем положении “привилегированного” акционера, венчурный капиталист может претендовать на определенные права в отношении важных решений. Обычно в тех случаях, когда венчурный капиталист является самым крупным финансистом акционерного капитала компании, хотя при этом и не имеет контрольного пакета акций, он претендует на право вето в следующих случаях:
Назначение и выплата вознаграждения исполнительному директору
Утверждение годового отчета
Утверждение сметы доходов и расходов
Непредвиденные инвестиции выше ранее определенной суммы
Создание и ликвидация дочерних структур и филиалов
Эмиссия нового акционерного капитала
Смена вида деятельности компании
Этот список - лишь иллюстрация того, с чем приходится иметь дело в разных по стадиям развития компаниях
Требуя предоставить ему все эти “права”, венчурный капиталист возлагает на себя соответствующие обязанности. Ведь чтобы принимать такие ответственные решения он должен располагать значительной, если не исчерпывающей информацией. Недостаток информации у венчурного капиталиста может привести не только к задержке принятия важных и адекватных решений, но даже и к серьезной дезорганизации управления компанией
17.8. Венчурный капиталист в компании
Степень вовлеченности венчурного капиталиста в работу компании определяется несколькими факторами:
Размером инвестиций
Потребностью в помощи и содействии
Готовностью менеджмента следовать советам
Опытом в определенных областях работы компании
Статусом ведущего инвестора в случае синдикации
Состоянием компании и бизнеса, в котором она работает
Отношениями с предпринимателем
Наличием времени
17.8.1. Размер инвестиций
Понятно, что степень вовлеченности венчурного капиталиста и внимание, уделяемое компании будут прямо и непосредственно зависеть от объема инвестируемых в компанию средств, которые определяют как размер ожидаемого возврата на инвестиции, так и потенциальные убытки
17.8.2. Потребность в помощи и содействии
Понятно, что в случае опытной и полной управленческой команды компания потребует меньше внимания со стороны венчурного капиталиста
Вместе с тем, данная ситуация может означать, что время, выделенное венчурным капиталистом на работу с компанией, удастся использовать наиболее эффективным образом, например, на разработку вопросов стратегии, а не на обсуждение технических деталей учета
17.8.3. Готовностью менеджмента следовать советам
Готовностью менеджмента следовать советам венчурного капиталиста является важным фактором его вовлечения в работу компании, т.к. стимулирует его к увеличению содействия
Напротив, сопротивление менеджмента реализации советов венчурного капиталиста в особенности в условиях неблагоприятного развития событий и проблем, которые встречает компания, ведет к снижению его активности, охлаждению отношений и, в конечном счете, снижает уровень доверия
Важным является выделение сфер, где советы венчурного капиталиста приветствуются и областей (как правило, это вопросы повседневного бизнеса), где они не требуются и означают потерю времени для обеих сторон
17.8.4. Опытом в определенных областях работы компании
Помимо опыта в финансовых вопросах, венчурный капиталист с учетом практики своих инвестиций, может иметь ценный опыт и в отдельных отраслях и областях бизнеса, который следует использовать в полной мере
Обе области опыта венчурного капиталиста должны вызывать неподдельный интерес компании и активность в их использовании
17.8.5. Статусом ведущего инвестора в случае синдикации
Понятно, что в качестве ведущего инвестора в случае синдикации венчурный капиталист будет оказывать компании добавочное внимание в рамках его федуциарной ответственности перед другими участниками синдиката
Повышенное внимание к компании будет вызвано и факторами репутационного риска для венчурного капиталиста в случае неуспеха компании
17.8.6. Состояние компании и бизнеса, в котором она работает
Понятно, что если компания, отрасль или сектор, в котором она ведет бизнес, окажутся в проблемной ситуации, внимание, уделяемое венчурным инвестором компании, неизбежно возрастет
Каждый венчурный капиталист просто обязан работать над решением проблем, которые угрожают его инвестиции
Большая часть времени венчурных капиталистов как раз и тратится на решение проблем компаний, в которые они инвестировали, а не на поиск, обсуждение и проработку новых сделок, или на сотрудничество с компаниями, рост которых стабилен и состояние которых не вызывает опасений
17.8.7. Отношения с предпринимателем
Часто степень вовлеченности венчурного капиталиста в работу с компанией (даже в ущерб другим компаниям и будущим сделкам) определяется сложившимися хорошими отношениями с предпринимателем
17.8.8. Наличием времени
Наличие времени является основным фактором, который определяет степень вовлеченности венчурного капиталиста в бизнес инвестированных компаний
В случае, если компания небольшого размера и не испытывает проблем, вовлеченность венчурного капиталиста будет минимальной и наоборот
Отсутствие со стороны венчурного капиталиста внимания не должно интерпретироваться как отсутствие интереса к компании. Объем внимания обратно пропорционален успеху инвестируемой компании
Как правило, венчурный капиталист осознает, что он не в состоянии принести компании успех и единственно что он может – предотвратить или минимизировать потери
17.9. Общение
Правилом должно стать, что все основные и принципиальные вопросы решаются совместно с венчурным капиталистом т.к., с одной стороны – он партнер, а с другой, как правило, неплохо разбирается в такого рода вопросах или знает, с кем можно посоветоваться
Большинство венчурных капиталистов, как правило, занятые люди и ежедневное общение будет для них обременительным. Нормальным периодом общения является неделя-две
Необходимо использовать все возможности для вовлечения венчурного капиталиста в текущие операции компании, например, снабжая его регулярной управленческой отчетностью, сведения о назначениях менеджеров и т.п., которую получают все топ-менеджеры компании
Целесообразно немедленно доводить до сведения венчурного капиталиста проблемы на рынке, которые Вы идентифицировали, т.к. одним из самых неприятных моментов для венчурных капиталистов и банкиров являются любые неожиданности
Работа с инвестором направлена на увеличение степени их вовлеченности в бизнес и интереса к нему, улучшение понимания работы компании, включение и максимальное использование интеллектуального капитала венчурной компании и включает несколько элементов:
Ежемесячная финансовая и оперативная отчетность
Регулярные заседания совета директоров
Регулярные встречи
Совместные проекты
Укрепление доверия (confidence building)
17.9.1. Ежемесячная финансовая и оперативная отчетность
Обычно предоставление ежемесячной финансовой и оперативной отчетности является условием инвестиций
Финансовые отчеты должны давать информацию накопительным итогом в разрезе трех таблиц, а оперативная отчетность должна комментировать финансовые результаты и изменение состояния рынка
Регулярное получение ежемесячных отчетов расценивается венчурным капиталистом по важности следующим непосредственно за регулярной выплатой процентов по задолженности
Нерегулярность получения или задержка отчетности служит индикаторов неблагоприятной ситуации в компании и не позволяет венчурному капиталисту участвовать в управлении компанией
Не менее важным является точность и адекватность ежемесячных отчетов. В любом случае венчурный капиталист получит аудированный годовой отчет и в случае неожиданных и значительных расхождений доверие будет потеряно
17.9.1.1. Информация
Для хорошего венчурного менеджмента необходима практически та же информация, которая требовалась при принятии решения об инвестировании. Источники получения информации те же самые, которые были использованы на этапе дъю дилидженс: это не только информация, полученная от инвестированной компании, но и информация, добытая из различных внешних источников. Однако одной лишь этой информации еще недостаточно - требуется ее квалифицированный анализ
Поскольку данные и анализ, на основе которых было принято решение об инвестировании, содержатся в инвестиционном меморандуме, именно этот документ дает четкое представление о том, какая информация необходима для венчурного менеджмента и как ее следует анализировать. Информационный меморандум также составляет базу для проведения сравнительных оценок, сделанных в прошлом, с тем, что наблюдается сейчас
17.9.1.2. Финансовая информация
Нередко венчурных капиталистов считают обычными “банкирами”, не имеющими представления о реальных проблемах данного бизнеса и пытаются им объяснить, что: “Компания -это не просто некоторая совокупность цифр”. Это глубокое заблуждение. Подобная точка зрения также далека от истины, как и утверждение, что менеджмент способен обойтись без надлежащей финансовой информации.
Минимальный объем финансовой информации, которым располагает венчурный капиталист, включает:
Ежемесячный отчет о прибылях и убытках компании.
Квартальные отчеты о прибылях и убытках с приложенной балансовой ведомостью.
Квартальный прогноз кэш флоу (реальных денежных потоков).
Сметы доходов и расходов на год
Это только минимум. Для компаний на этапе старт ап и для леверидж бай-аут (бай-ин) важны более детальные и оперативные сведения о денежных потоках - в этих случаях требуются помесячные прогнозы кэш флоу. Хотя надо признать, что на этапе старт ап такое требование может быть трудновыполнимым
Венчурный капиталист не должен проявлять в данном вопросе излишнюю “мягкость” и допускать задержку информации. Потому что инвестиции следует делать лишь при наличии обоснованной сметы и полностью укомплектованной бухгалтерской службы, независимо от размеров самой компании
17.9.1.3. Управленческая информация (management accounts and reports)
По крайней мере ежеквартально менеджеры должны представлять свой отчет о развитии компании. В нем финансовая отчетность сопоставляется со сметой и дается анализ причин расхождений. Конечно, в малых компаниях это создает значительные трудности, но практика показала, что в конечном итоге такой анализ облегчает работу самим менеджерам компании. Они вынуждены оценивать развитие своего бизнеса по определенной формальной схеме и сообщать, как они будут действовать в различных ситуациях
В отчете должны быть также отражены и другие аспекты развития компании. Например, изменение числа служащих, в каком состоянии находится разработка новых изделий, какие перспективы у новых направлений бизнеса, наличие или отсутствие крупных новых заказов и/или проектов и т. п. Особое внимание следует уделять упущенным заказам и проектам. В зависимости от типа бизнеса менеджеры должны сообщать об объеме невыполненных заказов и количестве перспективных деловых предложений. Возможно в ряде случаев эта информация необходима ежемесячно
В этом же отчете должна содержаться точка зрения руководителей компании о перспективах развития рынка, на котором действует компания; сведения о конкуренции, новых изделиях, технологиях и тенденциях. Всякие изменения в составе команды менеджеров компании (в том числе менеджеров второго эшелона) должны доводиться до сведения венчурного капиталиста, причем не только на регулярной основе, но и сразу же, когда они происходят
Годовые отчеты инвестируемой компании являются очень важным источником информации. Они должны представляться вместе с заключением дипломированного аудитора. Желательно, чтобы венчурный капиталист имел право вето в отношении утверждения отчета и выбора аудитора. Протоколы собраний акционеров и совета директоров также содержат важную для венчурного капиталиста информацию. Их следует получить сразу после собрания, особенно если следующее собрание будет не очень скоро
17.9.1.4. Информация из других источников
До инвестирования венчурный капиталист осторожно относится к информации, получаемой им от менеджеров выбранной для инвестирования компании. Нет особых причин менять это отношение к информации и после того, как инвестирование осуществлено. Венчурному капиталисту следует продолжать сбор внешней информации по изделиям, технологиям, рынкам, конкурентам и потребителям продукции. Дело в том, что управлять инвестицией можно лишь на основе достоверной информации, а у большинства менеджеров отмечается определенный субъективизм оценки собственного бизнеса.
Венчурные же капиталисты несут прямую ответственность перед своими собственными акционерами, которые получают от них свою информацию. Так же как и в своей фирме венчурный капиталист не потерпит, чтобы кто-то из его менеджеров прятался за другого, никто не позволит ему сваливать свою ответственность на менеджеров инвестируемой компании. Кроме того, хорошо информированный венчурный капиталист сможет завоевать уважение менеджеров инвестируемой компании, результатом чего будет успешное сотрудничество между ними. Основываясь на объективной информации, венчурный капиталист способен действовать как ценный спарринг-партнер команды менеджеров инвестированной компании
17.9.1.5. Обработка информации
Всякую информацию необходимо не просто проанализировать, но и довести до уровня удобных канцелярских файлов. Это требует от венчурного капиталиста огромных усилий и много времени, поскольку объем необходимой для успешной работы информации огромен.
Поэтому обработка информации должна быть умело организована. Чтобы стандартизовать информацию, можно составлять все отчеты разных компаний в одном и том же формате, использовав в качестве образца, например, формат первоначального инвестиционного предложения. Таким образом, инвестиционная заявка вместе с ежеквартальными отчетами может стать “официальной” справкой для венчурного капиталиста по поводу того, насколько успешно идет инвестирование. За счет этого можно будет добиться, чтобы ни одно из обстоятельств, считавшихся важным на момент инвестирования, не было упущено. А при необходимости работа с данным инвестиционным проектом может быть легко передана другому менеджеру.
Информация, собранная по одному инвестиционному проекту, может оказаться важной и полезной для другого (возможного) инвестиционного проекта. Создание гибкой базы данных может помочь процессу накопления информации. Значение же такой базы данных увеличивается по мере роста венчурной фирмы, особенно если ее офисы находятся на значительном удалении друг от друга
17.9.2. Регулярные заседания совета директоров
В совет директоров не следует включать более 7-9 членов, в т.ч. 1-2 представителей венчурной компании. Полезно включить 1-2 независимых директоров из числа экспертов данной отрасли или сектора. В случае синдикации – один или несколько членов совета директоров должны представлять весь синдикат
В некоторых случаях венчурный капиталист не станет членом совета (из-за боязни ответственности), но будет участвовать в заседаниях совета
Заседания совета директоров должны быть регулярными и проходить не реже раза в месяц, в два месяца, в квартал
Очное заседание совета директоров дает возможность личного общения, обсуждения вопросов в полном объеме и в обстановке доверия
Каждый совет директоров должен иметь повестку дня и следовать ей в ходе заседания. Документы для обсуждения и согласования необходимо рассылать заранее (не позднее одной, а по финансовым вопросам – двух недель)
Первым вопросом повестки дня всегда должен быть вопрос финансового отчета и отклонений полученных показателей от запланированных, вопросы финансового планирования, вопросы нового раунда финансирования, подготовки к выходу и т.п.
Для организации более эффективной работы и предварительного рассмотрения материалов, требующего значительного времени для согласования времени, стоит сформировать несколько комитетов советов директоров (как минимум, по аудиту, назначениям и вознаграждениям, стратегическому развитию, по бюджету и инвестициям). В часть из комитетов войдут только члены совета директоров, в часть – также и топ-менеджеры компании
Целесообразно на каждом заседании заслушивать руководителя одного из блоков компании (производственного, маркетингового и продаж, развития бизнеса (business development) и т.п., таким образом, чтобы такого рода отчеты были не реже одного раза в год
На заседании совета директоров целесообразно рассматривать отчеты, подготовленные консультантами, нанятыми компанией, например, по исследованию рынка, совершенствованию управления компанией и т.п.
Иногда целесообразно сочетать проведение заседания с посещением завода – для демонстрации изменений в производственных мощностях - оборудовании, технологии
17.9.3. Регулярные встречи
Встречи с представителями венчурной компании должны быть регулярными, так, чтобы вместе с заседаниями совета директоров личное общение бывало не реже 2 раз в месяц
Встречи необходимо готовить. Должны быть повестка дня, а документы для обсуждения необходимо рассылать заранее. Вопросы для обсуждения должны охватывать все существенные вопросы бизнеса компании, например:
изменения в отношениях с поставщиками и покупателями, конкуренции, события, происходящие на рынке, появление новых продуктов, изменения в технологиях и т.п.
планируемые капиталовложения и замена оборудования, вопросы кредитования, аренды, лизинга
изменения портфеле заказов, в себестоимости и эффективности производственного процесса, маркетинга, продаж
изменения в штате, увольнение и прием новых менеджеров и ключевых сотрудников, изменение оргструктуры, создание новых подразделений
17.9.4. Совместные проекты
Выполнение совместных проектов в области совершенствования организационного и финансового управления является одной из важных форм работы венчурного капиталиста с компанией
Венчурный капиталист принимает непосредственное участие в выборе проблем для решения с использованием внешних экспертов и консультантов, подготовки технического задания, выборе исполнителя, работе управляющего комитета проекта, приемке результатов проект, иногда в финансировании проекта 9если он оказывается “неподъемным для компании)
Помимо решения насущных проблем компании такая совместная работа способствует укреплению доверия между предпринимателем и венчурным капиталистом
17.9.5. Укрепление доверия (confidence building)
Общение с представителями венчурной компании и венчурным капиталистом должно вести к укреплению доверия между партнерами
Доверие не возникает на одном месте, его необходимо строить и постоянно укреплять
При этом надо быть информативным, доказательным и честным, всегда выполнять сказанное и обещанное
При подготовке важных решений или внезапно возникших проблемах - советуйтесь с венчурным капиталистом, по крайней мере информируйте о них. Он всего в одном телефонном звонке или e-mail от Вас
Можно предложить список событий и действий, которые не приветствуются венчурными капиталистами, нарушают соглашения, трактуются как потенциальный ущерб компании и ведут к потере доверия:
Смена региона местожительства
Начало нового или участие в параллельном бизнесе
Несогласованные сделки M&A
Отсутствие концентрации на основном продукте компании
Несогласованный выпуск нового продукта, не предусмотренного бизнес-планом
Несогласованные изменения организационной структуры компании
Продажа акций, принадлежащих венчурному капиталисту
Списание задолженности
Арифметические ошибки в отчетах и прогнозах
Неготовность снижать накладные расходы в кризисной ситуации
17.10. Приращение стоимости (adding value)
Приращенная (добавленная) стоимость часто упоминается в связи именно с венчурным капиталом. Расчет на приращение стоимости часто определяет, почему менеджеры/предприниматели обратились к данному венчурному капиталисту. Как же происходит приращение стоимости компании?
Существует множество мероприятий, которые необходимы для осуществления хорошего венчурного менеджмента. Успешное осуществление этих мероприятий приращивает стоимость компании. Благодаря этим мероприятиям информация об управлении компанией становится прозрачной. У команды менеджеров компании появляется хорошо информированный спарринг-партнер, с которым можно обсуждать вопросы развития компании
Поскольку венчурные капиталисты приходят в компанию не как консультанты, а именно как инвесторы, рискующие собственными средствами или средствами, находящимися в доверительном управлении, сам факт инвестирования в данный бизнес также увеличивает стоимость компании
Больше всего венчурный капиталист приращивает стоимость компании тем, что помогает ей создать самую лучшую для этого бизнеса команду менеджеров. Ключом к этому может оказаться такая реорганизация производства, которая позволяет отыскать и использовать в существующих командах какие-то взаимодополняющие качества сотрудников, в их умениях и навыках. Это не разовое дело. Организации и люди развиваются. Нужные для дела умения и личности должны соответствовать не сегодняшним, а завтрашним потребностям. Так что иногда приходится идти на замену сотрудников.
Первая задача венчурного капиталиста - оценка деловых качеств менеджеров компании, хотя иногда эта работа выполняется не вполне профессионально. Как только снижается эффективность предприятия, часто пытаются сразу же заменить старшего менеджера, не очень вдаваясь в анализ состава команды менеджеров в то время, когда работа шла хорошо. Между тем лучше в такой ситуации проявить “конструктивное недовольство”, которое действительно способно исправить положение
17.11. Сигналы о неблагоприятном положении компании
Компании постоянно посылают скрытые сигналы неблагополучия, которые венчурный капиталист должен уметь распознавать
Как правило, предприниматели оптимистичны и, как следствие, нереалистичны в оценке проблем и редко способны идентифицировать их на ранней стадии
Венчурный капиталист может стать первым, кто заметит неблагоприятные сигналы о ситуации в компании, среди которых можно выделить:
Задержка платежей
Убытки
Задержка в предоставлении финансовой отчетности
Низкое качество финансовых отчетов
Существенные изменения в балансе
Недоступность предпринимателя для контакта
Воровство
Существенные корректировки отчетности
17.11.1. Задержка платежей
Задержка в выполнении обязательств по обслуживанию задолженности перед венчурным капиталистом (debentures) обычно связана с проблемами с потоком наличности (cash-flows), необходимости перераспределить свободные средства, увеличить оборотный капитал, что, как правило, сигнализирует о наличии проблемы у компании
Своевременность обслуживания задолженности перед венчурным капиталистом должна стать аксиомой и в любом случае, если задержка неизбежна, необходимо заранее информировать о ней
17.11.2. Убытки
Убытки в ежемесячной финансовой отчетности немедленно привлекут внимание венчурного капиталиста. Как правило, такая отчетность не предусматривает части отложенных платежей или затрат, а также не полностью консолидирована, что означает, что итоговые результаты скорее всего будут хуже, чем промежуточные
Необходимо объяснить венчурному капиталисту, с чем связаны текущие убытки и невыполнение плановых показателей
17.11.3. Задержка в предоставлении финансовой отчетности
Задержки в предоставлении финансовой отчетности для венчурного капиталиста всегда означают, что компания теряет управляемость или по какой-либо причине скрывает финансовые результаты
17.11.4. Низкое качество финансовых отчетов
Низкое качество финансовых отчетов и недоверие, которые они вызывают также свидетельствуют для венчурного капиталиста о том, что компания теряет управляемость или по какой-либо причине скрывает финансовые результаты
Иногда представление неаккуратной отчетности хуже, чем непредставление отчетности
17.11.5. Существенные изменения в балансе
Особенно опасным для венчурного капиталиста будет рост кредиторской (accounts payable) и снижение дебиторской (accounts receivable) задолженности в сочетании с ростом товара на складе (inventories), что свидетельствует о снижении оборотного капитала и/или снижение кредита для компании
Другим сигналом о проблемах служит существенный рост дебиторской задолженности
Любые существенные изменения структуры баланса требуют объяснения
17.11.6. Недоступность предпринимателя для контакта
Недоступность предпринимателя для контакта – по телефону или личного, а также задержка в ответах на сообщения по e-mail, переносы запланированных встреч и заседаний совета директоров воспринимается венчурным капиталистом как один из серьезных показателей неблагоприятной ситуации в компании
При необходимости внезапного отъезда необходимо извещать венчурного капиталиста
17.11.7. Воровство
Информация о росте воровства со склада компании, включенная или не включенная в оперативную отчетность, в особенности, если оно не покрывается страхованием, служит сигналом неблагоприятной ситуации в компании для венчурного капиталиста
Аналогичную реакцию вызовет информация о пожарах, затоплениях и т.п.
Данные приемы, как правило, используются не для того, чтобы обогатить предпринимателя, а для того, чтобы скрыть убытки или попытаться списать их за счет страхования
17.11.8. Существенные корректировки отчетности
Необходимость существенной корректировки текущей отчетнос, ти при подготовке годовой отчетности (увеличения затрат, списания запасов, отказа от капитализации части затрат аудитором и т.п.) служит индикатором проблем в компании, как с точки зрения самого бизнеса, так и организации финансового управления бизнесом
17.12. Красные флажки опасности
Можно встретить и другие формулировки и состав сигналов о неблагоприятном положении компании. Вот некоторые из них:
Вдруг отчеты начинают запаздывать. Очень часто причиной этого являются плохие результаты, а для “творческого бухучета” нужно время
Один их финансовых руководителей компании вдруг увольняется. Это может быть результатом конфликта между ним и одним из директоров по поводу того же бухгалтерского “творчества”
Происходит изменение в учетной политике, особенно если речь идет о методах капитализации или затратах на маркетинг
Менеджеры приобрели себе новые, более дорогие автомобили вскоре после инвестирования
Приходят отчеты менеджеров, где нет некоторых ранее существовавших разделов. Вполне вероятно, что именно в опущенных областях производства дела пошли плохо
Приходит предложение освоить новый рынок, когда на старом рынке дела идут неважно. Это может означать, что товары или услуги не пользуются спросом и вместо анализа причин руководители пытаются “убежать” от проблем
Конечно, в разных странах эти сигналы подаются по-разному, в зависимости от местной культуры бизнеса. Главное в искусстве венчурного капиталиста - всегда иметь чуткую “антенну”, настроенную на эти сигналы
17.18. Причины проблем компании
На вопрос, “что делает компанию хорошей?” венчурный капиталист всегда отвечает – отличный менеджмент. Индикатором хорошего качества менеджмента служит стабильный рост показателей и стоимости компании. В противном случае – менеджмент не хорош.
Среди двух основных факторов финансовых проблем венчурный капиталист, как правило, выделяет две:
Неадекватное финансовое управление
Недокапитализация
17.18.1. Неадекватное финансовое управление
Большая часть предпринимателей в состоянии подготовить хороший бизнес-план и прогнозы, а также в состоянии оценить требуемый капитал и условия его привлечения. Тем не менее, создать систему финансового мониторинга и анализа, базирующуюся на адекватном внутреннем учете, а также систему бюджетирования и объединить их в рамках автоматизированной системы управления (management information system – IMS or enterprise resource planning system – ERP system), т.е. сформировать систему финансового управления компании – может далеко не каждый
Отличительной чертой такой системы будет взаимосвязь трех основных финансовых форм и единая методология планирования, учета и отчетности, тогда как большинство предпринимателей на первых этапах бизнеса ограничиваются планированием и контролем потока наличности. Для разработки такой системы целесообразно привлечение специалистов по финансовому управлению и ИТ
Венчурный капиталист заинтересован в наличии такой системы в компании и поставит вопрос о необходимости ее создания еще на этапе переговоров, а также примет активное участие в этой работе
17.18.2. Недокапитализация
Недокапитализация выступает одним из основных источников проблем для небольших компаний
Иногда при привлечении средств предприниматель по ошибке или из-за неготовности венчурного капиталиста привлекает меньше средств, чем требуется для финансирования роста компании запланированными темпами на данном этапе
Необходимо иметь в виду, что привлечение дополнительного капитала вне раунда финансирования всегда обходится существенно дороже и поэтому в ходе раунда денег надо привлекать (raise) не меньше, чем действительно необходимо
Решение проблемы недокапитализации через совершенствование финансового управления возможно лишь в ограниченном масштабе и сопряжено с финансовыми рисками
17.18.3. Факторы успешности предпринимателя
С точки зрения венчурных капиталистов имеется несколько факторов, которые могут объяснить успех предпринимателя:
Умение решать проблемы (problem solver)
Способность к саморазвитию (able to grow personally)
Внутренние цели (internal goals)
Осознание риска потерь (downside risk)
Проработка будущих действий и шагов (rehears coming actions)
17.18.4. Умение решать проблемы (problem solver)
Каждый хороший предприниматель обладает мастерством решения проблем
Венчурные капиталисты соглашаются с тем, что это одна их важнейших черт хорошего предпринимателя
Хороший предприниматель идентифицирует проблемы, анализирует ее, решает и переходит дальше, к новой проблеме
17.18.5. Способность к саморазвитию (able to grow personally)
Успешные предприниматели обладают умением двигаться дальше, не останавливаясь на достигнутых результатах
Достижение очередной цели порождает желание поставить новую цели и взяться за ее достижение
Хороший предприниматель никогда не успокаивается на достигнутом, постоянно движется, растет вместе с целями и задачами, которые он решает
Хороший предприниматель не способен остановится и передохнуть, он постоянно планирует и решает новые задачи
17.18.6. Внутренние цели (internal goals)
Создается впечатление, что жизнью хорошего предпринимателя движут собственные, внутренние цели. Он любит ставить цели и достигать их
Хороший предприниматель любит соревнование, гонки и победа не расхолаживает их, т.к. Не важна сама по себе
Хорошим предпринимателем движет любовь к искусству выигрыша, к процессу борьбы, а не результату
Деньги важны для хорошего предпринимателя, но лишь как измеритель успеха, а не самоцель
17.18.7. Осознание риска потерь (downside risk)
Каждый хороший предприниматель способен сформулировать в голове и зафиксировать на бумаге риск абсолютных потерь. Он заранее знает, что за катастрофа может произойти в связи с принимаемым им решением
Это позволяет хорошему предпринимателю принимать решения осознанно, решаться на движение вперед несмотря на риск, если он водит, как этот риск возможно элиминировать и останавливаться при понимании, что риск слишком велик и неуправляем
Большинство плохих предпринимателей не умеют оценивать риск потерь
17.18.8. Проработка будущих действий и шагов (rehears coming actions)
Для венчурного капиталиста часто удивительным становится то, что успешные предприниматели предвидят и способны проработать и отрепетируют предстоящие события
Хороший предприниматель в состоянии вообразить все детали и аспекты того, что требуется для достижения какой-либо цели и хороший предприниматель постоянно тренируется в этом умении, как бы грезя наяву
Успешный предприниматель в состоянии вообразить, какой будет презентация и психически настроится на то, чтобы сделать ее в лучшем виде
17.19. Управление в условиях кризиса
В венчурном сообществе принято считать, что предприниматель имеет только один шанс и исходя из этого в случае кризиса попытка сместить менеджмент последует неизбежно, хотя их этого правила бывают и исключения
В случае, если компания столкнулась с серьезными проблемами, желание заменить предпринимателя в качестве президента и подобрать нового президента или же оставить действующего президента на время, пока не будет найден новый или самому возглавить компанию на время поиска, будет естественным желанием венчурного капиталиста
Если компания попала в кризисную ситуацию лучше сразу же выложить все детали венчурному капиталисту, объяснить проблемы и то, как Вы пытаетесь их разрешить. Если вы лжете или скрываете проблемы другой альтернативы, кроме как Вас заменить у венчурного капиталиста не будет, т.к. Замена тупого или нечестного президента - является обязанностью венчурного капиталиста в соответствии с его федуциарной ответственностью
В случае кризиса предпринимателю следует быть активным и самому предложить план действий по спасению компании, а также представить его другим акционерам и венчурному капиталисту
Если план не принят, лучше уйти самому, постаравшись сохранить максимум собственности. Как правило, потери в этом случае будут меньше, чем при открытом конфликте с венчурным капиталистом
Другим важным правилом венчурного бизнеса будет попытка сохранить основную суму инвестиций (principal) даже в случае неполучения доходов. Поэтому, обнаружив, что компания в кризисе, венчурный капиталист попытается минимизировать потери
Анализ ситуации
Выявление, формулирование и решение проблемы
Продажа бизнеса
Изъятие активов
Банкротство
Ликвидация
17.19.1. Анализ ситуации
Венчурный капиталист попытается понять, как возвратить деньги и для ответа на данный вопрос он проведет анализ компании с двух точек зрения:
- во первых, он проанализирует способность компании зарабатывать деньги, то, возможно ли решение возникших проблем, в какие сроки, а также какой ценой. Перед тем, как инвестировать добавочные средства (а это не любит ни один венчурный капиталист) он попытается понять сохранятся ли в компании активы, пригодные для продажи. Анализ будет напоминать тот, что проводился при принятии решения об инвестировании. Каждый новый доллар будет рассматриваться как новая инвестиция
во- вторых, венчурный капиталист проанализирует капитальные активы (bricks and mortars) с точки зрения их стоимости при ликвидации. Он также взглянет на то, удовлетворятся ли поставщики возвратом товаров, а покупатели - возвратом авансов, проанализирует все активы и пассивы, в т.ч. И нематериальные (intangible)
анализ может не привести к положительным выводам, однако, результатом анализа в любом случае будет одно их нескольких следующих решений
17.19.2. Выявление, формулирование и решение проблемы
Венчурный капиталист может прийти к выводу инвестировать в компанию дополнительные средства, решить проблему и поддержать компанию в качестве работающей
Также он может нанять добавочных специалистов или сделать что-то еще, необходимое для решения проблемы
Это решение может предполагать или не предполагать смену топ-менеджеров, хотя, практика показывает, что менеджеры не желают этой смены и просят еще один шанс
Как правило остаться менеджером не в интересах предпринимателя, т.к. Результатом может стать дальнейшее сползание в кризис
Данный вариант предполагает сохранение доверия к большей части менеджерской команды
17.19.3. Продажа бизнеса
Венчурный капиталист может предложить продать компанию или слить ее с более крупной компанией
В любом случае, почти любой бизнес стоит больше, если он работает по сравнению с неработающим бизнесом (в особенности в области услуг и розничной торговли) и это может стать решением проблем
17.19.4. Изъятие активов
Взыскание активов и их изъятие для самостоятельного управления ими или продажи возможно в случае, если инвестиция оформлена в виде долга
Как правило, данный вариант не очень привлекателен для венчурного капиталиста, т.к. Он не умеет управлять бизнесом
17.19.5. Банкротство
Некоторые венчурные капиталисты предпочитают принудительное банкротство компании с тем, чтобы получить часть ее активов через назначение аффилированного кризисного управляющего
Банкротство помогает приостановить выполнение требований кредиторов и вывести часть активов или выправить кризисную ситуацию в компании
Проблемой является то, что в большинстве случаев ситуацию исправить не удается, а большая часть активов попадает к старшим кредиторам
17.19.6. Ликвидация
Эффективно проведенная ликвидация компании, предусматривающая распродажу активов и удовлетворение требований кредиторов, может стать хорошим путем выхода из кризиса для венчурного капиталиста и в случае отдельных отраслей и секторов не только вернет ему инвестиции, но и принесет определенный доход
|