| Владимир Коптев, Владимир Солодов, Александр Левин Инновационный процесс - коммерциализация изобретения - именно путь от возникновения и разработки исходной идеи, создания новой технологии или улучшения некоего процесса через получение патента и создание опытного образца или модели к выпуску продукции и получению прибыли от продажи этой продукции. Этот процесс требует непосильных для изобретателя, автора идеи, то есть физического лица финансовых затрат, которые может взять на себя инвестор - венчурный капиталист. Существует множество определений того, что такое венчурное финансирование, но все они так или иначе сводятся к его функциональной задаче: способствовать росту конкретного бизнеса путем предоставления определенной суммы денежных средств в обмен на долю в уставном капитале или некий пакет акций. Венчурный капиталист, стоящий во главе фонда или компании, не вкладывает напрямую собственные средства в компании, акции которых он приобретает. Венчурный капиталист - это посредник между синдицированными (коллективными) инвесторами и предпринимателем. В этом заключается одна из самых принципиальных особенностей этого типа инвестирования. С одной стороны, венчурный капиталист самостоятельно принимает решение о выборе того или иного объекта для внесения инвестиций, участвует в работе совета директоров и всячески способствует росту и расширению бизнеса этой компании. С другой - окончательное решение о производстве инвестиций принимает инвестиционный комитет, представляющий интересы инвесторов. В конечном итоге, получаемая венчурным инвестором прибыль принадлежит только инвесторам, а не ему лично. Он имеет право рассчитывать только на часть этой прибыли. Прибыль венчурного капиталиста возникает лишь тогда, когда по прошествии 5-7 лет после инвестирования он сумеет продать принадлежащий ему пакет акций по цене, в несколько раз превышающей первоначальное вложение. Поэтому венчурные инвесторы не заинтересованы в распределении прибыли в виде дивидендов, а предпочитают всю полученную прибыль реинвестировать в бизнес. Разделение совместных рисков между венчурным инвестором и предпринимателем, длительный период "совместного проживания" и открытое декларирование обеими сторонами своих целей на самом начальном этапе общей работы - слагаемые вполне вероятного, но не автоматического успеха. Однако именно такой подход представляет собой основное отличие венчурного инвестирования от банковского кредитования или стратегического партнерства. В принципе венчурное финансирование совершенно не обязательно должно быть связано с инновациями - коммерциализацией научно-технических разработок. Однако коммерциализация изобретений требует именно венчурного финансирования, поскольку весь инновационный путь является высокорисковым предприятием, что объясняется особенностями национального рынка идей и ноу-хау. Однако именно в этом случае для венчурного капиталиста появляется возможность получить прибыль в разы, а то и десятки раз превышающую затраченный капитал - последнее особенно резко проявляется при выходе на зарубежный рынок патентов и технологий, что связано с некоторой особенностью национального бизнеса: при вложении капитала в России и реализации продукта, полученного за счет этой инвестиции, за рубежом, рубль равен доллару. Организационная структура типичного венчурного института выглядит следующим образом. Он может быть образован либо как самостоятельная компания, либо существовать в качестве незарегистрированного образования как ограниченное партнерство (нечто вроде "полного" или "коммандитного" товарищества, использую российскую юридическую терминологию). В некоторых странах под термином "фонд" понимают скорее ассоциацию партнеров, а не компанию, как таковую. Директора и управленческий персонал фонда могут быть наняты как самим фондом, так и отдельной "управляющей компанией" или управляющим, оказывающим свои услуги фонду. Управляющая компания, как правило, имеет право на ежегодную компенсацию, обычно составляющую до 2,5% от первоначальных обязательств инвесторов. Кроме того, управляющая компания или частные лица, сотрудники управленческого штата, равно как и генеральный партнер могут рассчитывать на процент от прибыли фонда, обычно достигающий 20%. Чаще всего этот процент не выплачивается до тех пор, пока инвесторам не будут полностью возмещены суммы их инвестиций в фонд, и, кроме того, заранее оговоренный возврат на их инвестиции. В случае создания ограниченного партнерства основатели фонда и инвесторы являются партнерами с ограниченной ответственностью. Генеральный партнер в этом случае отвечает за управление фондом или осуществляет функции контроля за работой управляющего. Ограниченное партнерство свободно от налогообложения. Это означает, что оно не является объектом налогообложения, а его участники должны платить все те же налоги, какие они заплатили бы, если бы принадлежащий им доход или прибыль поступали непосредственно от тех компаний, куда они самостоятельно вкладывали свои средства. Процесс формирования венчурного фонда носит название "сбор средств". Специализация на рынке капитала потребовала появления профессионалов, специализирующихся на управлении деньгами, им не принадлежащими. Для принятия инвесторами решения об инвестиции в какой-либо венчурный фонд они хотели бы получить ответ на следующий вопрос: почему имеет смысл вкладывать деньги именно в данный фонд. (Предполагается, что эти люди не испытывают недостатка в предложениях подобного рода.) Чтобы обеспечить их подробной информацией, учредители фондов на начальном этапе выпускают меморандум, где подробно описаны цели и задачи фонда, специфические условия его организации и предпочтения. Традиционные источники формирования инвестиционных фондов на Западе - средства частных инвесторов, инвестиционные институты, пенсионные фонды, страховые компании, различные правительственные агентства и международные организации. Подавляющее большинство работающих в России и с Россией фондов созданы либо непосредственно международными организациями (Региональные венчурные фонды и Фонды долевого участия в малых предприятиях Европейского Банка Реконструкции и Развития), либо национальными, в рамках межправительственных соглашений (US-Russia Defense Fund, The US-Russia Investment Fund (TUSRIF). Частные венчурные фонды пока еще слабо представлены на российском рынке. После полного закрытия, т.е. завершения сбора средств венчурного фонда, собственно, и начинается сам процесс "венчурирования" - практическая работа по поиску, нахождению, выбору, оценке и вхождению в инвестируемую компанию. Венчурные инвесторы по определению - люди, готовые идти на риск. Иногда - даже на очень большой риск. Венчурные капиталисты, однако, скорее сознательно готовы принимать риск, но отнюдь не ищут его. Правильная оценка соотношения риска и вознаграждения - скорее искусство, чем профессия. Вне зависимости от ориентации и предпочтений венчурных фондов, общим критерием оценки для всех них является ответ на единственный вопрос: способна ли компания (и бизнес, в котором она находится) к быстрому развитию? Финансовый риск венчурного инвестора может оправдать только соответствующее вознаграждение, под которым понимается возврат на вложенный капитал выше некого среднего уровня. Возврат на вложенный капитал - общепринятый показатель измерения вознаграждения. В европейской и британской ассоциациях венчурного капитала он считается стандартом оценки доходности инвестиционного проекта. Венчурные капиталисты не рассчитывают на быстрый возврат своих инвестиций. Учитывая скорость восстановления рыночных механизмов в России, 5 - 10 лет (время существования венчурных фондов) кажутся вполне реалистичным сроком для созревания предпосылок полноценного развития финансовой инфраструктуры. Собственно говоря, именно скорость перехода российской экономики от административно- командной к рыночной явилось побудительной причиной, заставившей венчурный капитал обратиться в сторону России. Однако, на этот счет нельзя заблуждаться - пока это всего лишь аванс. Сможет ли альтернативное финансирование прижиться на суровой российской почве - зависит от многих факторов - макроэкономических, политических, социальных и пр. Едва ли меньшее значение будет иметь способность российского делового сообщества к самоорганизации и созданию независимых и устойчивых объединений. Этот процесс еще только начался. Взаимодействие венчурного фонда и изобретателя зачастую проходит при посредничестве инновационной компании - организации, которая может быть образована самим фондом с целью сбора, анализа, отбора идей и изобретений, подготовке их к рассмотрению или доведению их до меморандума. Венчурирование инновации (ноу-хау, изобретения, технологии и так далее) само по себе, без организации производства, приносит прибыль, на порядок превышающую исходные затраты. В связи с этим, разработанная в России идея, защищенная международным патентом, принадлежащим уже венчурному фонду или инновационной компании, составляющая таким образом уже объект промышленной собственности, может быть оценена известным определенным образом независимой экспертизой. После такой оценки патент или лицензия вовсе не обязательно должны быть проданы - они могут быть включены в уставный фонд венчурного или иного предприятия, повышая его величину на 500 и более тыс. долл. Однако инновационный путь от идеи до продукции отнюдь не так прост. Концептуально путь от идеи до образца может быть описан шестью основными этапами: 1. Концепция / идея - первые изобретательские мысли относительно нового изделия или процесса, или аппарата, или метода - сформулированные на бумаге c использованием языка, понятного неспециалисту. Тот, на чей стол попадет описание, например, инвестор, не будет даже читать его, если не будет понимать язык. 2. Анализ Концепции - трансляция идеи в эскизный проект; начальные вычисления, рисунки и схемы, которые демонстрируют теоретическую возможность изобретения. Эта стадия требует большого количества времени и мало денег. 3. Работающая Модель/ Доказательство Концепции - рабочая модель представляет доказательство концепции. Часто это - не полноразмерная, недорогая и грубо созданная модель, не выполняющая абсолютно всех функций конечного продукта. Предназначена для проверки наиболее важных параметров и последующего создания технического прототипа - она должна работать, она должна доказать идею, концепцию. 4. Разработка Прототипа - фактическая рабочая версия изделия, аппарата, или процесса. Предназначается для сбора данных по эксплуатационным характеристикам и технологии промышленного производства. Эта модель обычно также делается вручную, но всегда достаточного высокого технического качества, для определения - можно ли создать промышленный прототип. 5. Создание промышленного прототипа - полноразмерной, полностью функционирующей модели, предназначенной для разработки технологических условий промышленного производства. Обычно также созданная вручную модель, но ее исполнение уже отвечает всем требованиям конечного продукта. На этой стадии возникает реальный мир действительных расходов: приобретение или создание нужных инструментов, форм, матриц, материалов и т.п., привлечение технологов, сметчиков, планировщиков и других специалистов. 6. Создание промышленного образца - полноразмерной, со всеми эксплуатационными характеристиками модели, готовой к серийному производству. Эти образцы передаются третьим, в основном специализированным, независимым организациям для тестирования и вынесения заключения. Такое тестирование - последний этап перед выходом на рынок. Вряд ли возможно самостоятельное прохождение такого пути автором-изобретателем, гораздо эффективнее его взаимодействие с инновационной компанией, чья деятельность, вкратце, заключается в том, что она: - находит идею, изобретение, модель, отвечающие интересам венчурного фонда - совместно с автором проводит необходимую оценку и доработку и создает объект промышленной собственности - проводит необходимую оценку ОПС и предварительную оценку перспективности инвестиций в данный проект - разрабатывает бизнес-план и составляет меморандум, выносимый на обсуждение венчурного фонда - при положительном решении фонда проводит необходимые действия по развитию инновационно-венчурного проекта развития данной идеи вплоть до организации фирмы, которая будет непосредственно заниматься данным проектом. Все указанные действия обычно проводятся в тесном взаимодействии с соответствующими структурами венчурного предприятия, хотя формально может являться независимой организацией. Таким образом инновационная компания фактически проходит 1-4 этапы описанного выше инновационного пути в тесном взаимодействии с изобретателем и инвестором. Фактически инновационная компания работает с Seed - (букв. - "компания для посева") . По сути это - только проект или бизнес-идея, которую необходимо профинансировать для проведения дополнительных исследований или создания пилотных образцов продукции перед выходом на рынок. Возможно также взаимодействие с недавно образованными компаниями (Start up), не имеющими длительной рыночной истории. Финансирование для таких компаний обычно необходимо для проведения научно-исследовательских работ и начала продаж. Реже проводится работа с компаниями, имеющими готовую продукцию и находящимися на самой начальной стадии ее коммерческой реализации (Early stage). Такие компании могут не иметь прибыли, и, кроме того, могут требовать дополнительного финансирования для завершения научно-исследовательских работ. |